Как мы помним, июнь позволил экспертам банка воскликнуть: «Рецессии конец!», но они, увы, поторопились, и июль показал, что обрабатывающая промышленность, на которую надеялись в июне, со своей ролью драйвера не справилась. Август вернул оптимизм, но теперь очень и очень осторожный.

«В августе 2016 г. рост выпуска промышленного производства возобновился, что отчасти было обусловлено календарным фактором. В условиях структурных ограничений и в отсутствие значимой поддержки со стороны спроса процесс восстановления производственной активности остается неустойчивым», — пишут экономисты ЦБ. Общая динамика промышленного производства достаточно красноречива: по отношению к соответствующему периоду прошлого года в первом полугодии 2016 г. рост составил 0,4%, в июле был спад на 0,3%, в августе — рост на 0,7%. Понятно, что изменения можно различить едва ли не под микроскопом, но такова реальность: российская экономика в целом колеблется чуть ниже нуля, а оптимисты надеются, что в ближайшем времени сможет колебаться чуть выше все того же злополучного нуля.

Недоросль у Фонвизина уверенно множил: «Нулежды нуль — нуль!», но пока больше утешиться нечем. Хотя нет, есть. В строительстве темп падения в первом полугодии 2016 г. составлял 5,7%, в июле — 3,5%, в августе 2%, в розничной торговле тот же отрицательный темп за первое полугодие — 5,9%, за июль — 5,2%, за август — 5,1%. И там, и там, падение продолжается, но его темп замедляется. Пока больше похоже на бородатый анекдот: «Больной перед смертью потел?».

Но в ЦБ нашли существенное основание для надежды на будущий рост. «В августе 2016 г. продолжилось улучшение динамики большинства индикаторов инвестиционной активности». Рассмотреть это улучшение, правда, непросто. Оно в том, что «существенно замедлилось снижение объема строительных работ, продолжился рост импорта машин и оборудования».

Все так, но ложка дегтя в том, что только импорт машин и оборудования в июле перешагнул нулевой рубеж, т.е. было импортировано больше, чем годом раньше, да и то в августе наметилось снижение этого показателя, хотя он и остается (пока?) в положительной зоне.

Тем не менее, «по оценкам Банка России, годовой темп сокращения инвестиций в основной капитал в августе приблизился к нулю». Звучит почти радостно, но речь идет о том, что августовские инвестиции, может быть, оказались на уровне августа прошлого года, когда они далеко не блистали, что и привело к падению ВВП на 3,7%.

Любопытен следующий пассаж: «Вместе с тем консервативная инвестиционная политика компаний, неопределенность относительно будущей динамики спроса, умеренно жесткие условия кредитования корпоративных заемщиков продолжают ограничивать инвестиционную активность. По оценкам Банка России, в III квартале годовой темп снижения инвестиций в основной капитал замедлится до 2,5-3,5% (в первом полугодии — 4,3%)». ЦБ прямо признает свою вину в ограничении инвестиционной активности, которое вызвано «умеренно жесткими условиями кредитования корпоративных заемщиков». Но в Банке России руководствуются еще древнеримской максимой: «Делай, что должен (а ЦБ ставит своей первоочередной задачей усмирение инфляции), и будь, что будет (торможение инвестиционной активности)».

Общий вывод: «Динамика макроэкономических показателей в августе соответствовала ожиданиям Банка России и не привела к изменению оценок годовых темпов снижения ВВП в III квартале (0,4-0,7%) и в 2016 г. в целом (0,з-0,7%)».

В общем, стабильное снижение. И никакого конца рецессии, по крайней мере в 2016 г.

«И, конечно, припевать лучше хором»

К выводам ЦБ стоит прислушиваться. К ним и прислушиваются. РИА Новости, отталкиваясь от оценок ЦБ, провело опрос экономистов.

ВВП в зеркале их прогнозов выглядит следующим образом. Алексей Девятов, главный экономист Центра экономических и финансовых исследований и разработок (ЦЭФИР) Российской экономической школы (РЭШ), считает: «Российская экономика вернется к росту в IV квартале благодаря умеренному росту промышленного производства». Дмитрий Полевой, главный экономист ING по России и СНГ, в принципе согласен, но добавляет осторожности: последние данные указывают на очень медленное восстановление ключевых индикаторов, однако оно остается чрезвычайно неустойчивым, и любой внешний шок может задержать экономику около низшей точки.

Если же обратиться к цифрам прогноза динамики ВВП в IV квартале 2018 г., то разброс следующий: ЕАБР -0,4%, ING +0,1%, «Финнам» +0,6% , АКРА -2%, Raiffeisen -0,1%, ЦЭФИР +1%.

Наибольший интерес вызывает динамика промышленного производства. Министр промышленности и торговли Денис Мантуров в конце сентября говорил, что по- прежнему по итогам 2016 г. ожидает рост промышленного производства России на 0,5-1%. Алексей Улюкаев чуть менее оптимистичен: по итогам года он ожидает рост промышленности на 0,3-0,5%.

По мнению экономистов, промышленность в IV квартале вырастет. Не согласен лишь «Финам», там считают, что промышленность останется на нуле. Остальные ждут рост: ЕАБР 0,9%, АКРА 0,1%, Raiffeisen 1%, ЦЭФИР 1,6%.

Что касается инфляции, то в августе она оказалась нулевой, а в годовом выражении замедлилась до 6,8% с июльских 7,2%; по данным на 12 сентября, снизилась до 6,6%. Банк России после этого сузил свой прогноз по инфляции в РФ на 2016 г. до 5,5-6%. Минфин ожидает инфляцию на конец текущего года в 5,7%. Министр экономического развития Алексей Улюкаев считает, что этот показатель составит 5,7-5,8%.

Эксперты, не обремененные государственными постами, сообщили РИА Новости, что согласны с тем, что в IV квартале инфляция продолжит замедляться. Ярослав Лисоволик, главный экономист ЕАБР, прогнозирует: «Стабилизация и даже укрепление рубля способствуют снижению инфляции, и к концу текущего года мы ожидаем, что инфляция опустится ниже 6%». «Инфляция имеет все шансы оказаться ниже нашей консервативной оценки в 6,5% год к году на конец года», — согласен с коллегой Станислав Мурашов, макроаналитик Райффайзенбанка. И поясняет: «Это произойдет как за счет эффекта высокой базы прошлого года, так и за счет снижения месячных темпов роста компонент инфляции. К тому же продуктовая инфляция снижается под влиянием ожиданий хорошего урожая, в то время как непродуктовая испытывает позитивное влияние стабильного курса рубля».

Прогнозы аналитиков относительно годовой инфляции в РФ по итогам IV квартала таковы: ЕАБР 5,5%, ING 6%, «Финнам» 6,9%, АКРА 6,4%, Raiffeisen 6,5%, ЦЭФИР 6,6%.

Ну и самое жареное: что произойдет с нефтью и соответственно рублем? Минэкономразвития отказалось от апрельского консервативного сценария со среднегодовой ценой нефти в 25 долл. за баррель. Консервативным теперь назван базовый вариант (нефть — 40 долл. за баррель на трехлетку). Более оптимистические сценарии — «базовый плюс» и целевой (среднегодовая цена нефти — 50-55 долл.).

Лисоволик предлагает исходить из того, что «налицо снижение зависимости рубля от цен на нефть в условиях усиления фактора потоков капитала — при этом мы наблюдаем существенное снижение оттока капитала в текущем году по сравнению с предыдущим годом, что снижает возможность повторения экстремальных сценариев для IV квартала 2014 и 2015 гг.». Он считает, что цены на нефть и курс рубля нашли свой диапазон, в котором они пребывают уже несколько месяцев: «Для рубля этот интервал мы видим от 63 до 68 руб. за доллар и считаем, что рубль, вероятнее всего, будет ближе к верхней границе данного диапазона к концу года (67-68 руб. за доллар)».

Тестом на верность выводов о «снижении зависимости рубля от цен на нефть» и устойчивости диапазона колебаний котировок нефти и рубля станет реакция рынков на каждое действие в сериале: «ОПЕК и Россия договариваются о регулировании добычи нефти». Хотя Девятов уверенно прогнозирует итоги этого теста: «Попытки ограничения добычи пока не привели к успеху. Более того, поскольку речь идет о заморозке добычи на текущих высоких уровнях, меры по ограничению предложения нефти на рынке вряд ли внесут весомый вклад в стабилизацию цен». При этом Девятов считает, что курс рубля в значительной мере зависит от нефтяных котировок, и риски падения нефтяных цен являются рисками и для российской валюты. Другим риском для курса рубля являются значительные траты средств Резервного фонда, связанные с необходимостью финансирования дефицита бюджета.

Прогнозы аналитиков по цене нефти (в долларах США) и курсу рубля (рубли за доллар США) на конец IV квартала (в долларах за баррель) — ЕАБР: $46,9, 63,9 руб. за доллар; ING: $40, 68,5 руб. за доллар; «Финнам»: $45, 68 руб. за доллар; АКРА: $45, 65,5 руб. за доллар; Raiffeisen: $45, 65 руб. за доллар; ЦЭФИР: $44, 74 руб. за доллар.

Разброс есть, но в некой общей полосе, из которой выпадает прогноз ЦЭФИР о курсе рубля на конец года.

Кто протрубит подъем?

О драйвере подъема РИА Новости своих респондентов не спрашивали. А те, возможно, и не задумывались. Сегодня активен один сектор, завтра — другой, важен общий итог.

Такой подход вполне правомерен. Но он оставляет за бортом вопрос о господдержке точек роста. Есть позиция, что такая поддержка, скорее, вредна. Она связана с госинвестициями, с разного рода льготами, а они в свою очередь открывают очередной ящик Пандоры с коррупционной гидрой и неэффективным разбазариванием госденег. Не без того. Чистые перчатки — это хорошо. Но если вспомнить о том, что собой представляет российская экономика, что она, как к этому не относиться, на 60-70% огосударствлена, то отказ государства от поддержки точек роста как минимум странен. Особенно если согласиться с Банком России в том, что российские инвестиции начинают просыпаться. Им стоит объявить побудку, а сделать это могут именно госинвестиции, или инвестиции мощнейших госкомпаний. Больше просто некому. Понятно, что это не должны быть инвестиции в расползающиеся, как когда-то расплывались кляксы в тетрадях двоечников, проекты наподобие стадиона «Зенит Арена». По большому счету, выбор был сделан, еще когда Алексей Улюкаев предлагал все 100% средств Фонда национального благосостояния направить на инвестиции в инфраструктурные проекты.

Но государство продолжает дистанцироваться от инвестиционной побудки. Тем самым сужая перспективы не только выхода экономики из пограничного между рецессией и стагнацией состояния, но и дальнейшего подъема.

Финансовая газета